Jueves, 25 de Abril de 2019

‘Front running’

ColombiaEl Tiempo, Colombia 25 de abril de 2019


Paul Weiss Salas*
El 8 de febrero venció el plazo fijado por el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) para comentar sobre la regulación del front running


Paul Weiss Salas*
El 8 de febrero venció el plazo fijado por el Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) para comentar sobre la regulación del front running. El tema que está bajo estudio es el de establecer normas regulatorias y sancionatorias sobre el aprovechamiento que pueden hacer los intermediarios al tener información privilegiada de órdenes de compra o venta de divisas que, por su tamaño, podrían afectar el precio de mercado, ya sea a la baja o al alza. La iniciativa me parece adecuada, pues se ha sabido de la existencia de manipulación fraudulenta de este tipo en el mercado cambiario colombiano. A manera de ejemplo, supongamos que un operador del mercado recibe la orden de adquirir una importante suma de divisas que podría elevar el precio de la misma como efecto de la mayor demanda. El operador, antes de ejecutar la orden de compra de su cliente, hace compras de divisas para otros clientes o para sí mismo a los precios vigentes del mercado. Al comenzar a ejecutar la orden de mayor volumen, cuando ya ha subido el precio, vende lo que ha comprado inicialmente para el tercero. Así resulta que, debido a tener la información privilegiada de la cuantía a comprar para el cliente original, el operador beneficia al tercero o a sí mismo en este proceso y sin haber puesto un peso. También ha sucedido dando órdenes de compra para los terceros a través de otros operadores del mercado. Como dicen, "es más fácil sabiendo que adivinando". Pienso que las autoridades de control y vigilancia del mercado estaban en mora de adoptar medidas que eviten el front running, algo así como ‘correr adelante’, y determinar las sanciones correspondientes para este abusivo comportamiento. Siendo yo experto del mercado accionario colombiano durante 25 años, apelo al AMV para que adopte medidas similares para el mercado de renta variable. En mi época de comisionista de bolsa presencié este tipo de actividad en el mercado local. Ignoro si fue detectado por las autoridades y pienso que jamás ha sido sancionado el front running en Colombia. Tuve la oportunidad de conocer el caso de un cliente que daba importantes órdenes en el mercado, quien me manifestó su malestar en un par de ocasiones, pues sospechaba que su comisionista le estaba haciendo front running. Fue un importante administrador de fondos del exterior quien me consultó si había forma de establecer esta actividad de manera documentada. En ese tiempo, las operaciones del mercado accionario eran transparentes en cuanto a las operaciones de cada firma, y con un listado impreso de las operaciones de la firma cuestionada fue evidente que durante la rueda había comprado una gran cantidad de acciones de un emisor determinado, aumentado paulatinamente el precio hasta llegar al monto demandado por el inversionista extranjero y, al final de la rueda efectuó una operación cruzada por esa misma cantidad al mayor precio y fue la única operación de compra reportada al fondo extranjero. El cliente dejó a ese comisionista y comenzó a trabajar conmigo. Cabe anotar que este comportamiento no solo se puede atribuir a los operadores de los mercados, pues también tienen información privilegiada quienes imparten las órdenes y, por lo tanto, pueden hacer Front Running.
*Experto en inversiones bursátiles paulweisss@yahoo.com