En los últimos dos meses, las cotizaciones de los dólares paralelos acumularon una caída mayor al 10% y los precios de los bonos soberanos saltaron a niveles que no se observaban desde hace cinco años.
El clima de euforia que viene impulsando a los mercados financieros en Argentina no se detiene. En los últimos dos meses, las cotizaciones de los dólares paralelos acumularon una caída mayor al 10%, mientras que los precios de los bonos soberanos saltaron a niveles que no se observaban desde hace cinco años. Esa abrupta alza de los títulos de deuda viene presionando a la baja el índice de riesgo país, que cayó desde los 1.650 puntos básicos registrados a inicios de agosto a los 1.050 puntos del miércoles pasado.
"El gobierno viene dando batallas para mejorar las expectativas y ha ganado unas cuantas en el último mes y medio. Además de una férrea voluntad para sostener el ancla fiscal, el presidente (Javier) Milei y el ministro de Economía (Luis) Caputo vienen dando señales de que priorizarán la desaceleración de la inflación a cualquier costo, incluso con la postergación de la salida del cepo cambiario", dijo a El País Elisabet Bacigalupo, economista de la consultora Abeceb, en Buenos Aires.
"A eso se sumó en las últimas semanas un blanqueo mejor al esperado, lo que generó una percepción de que hay una mayor disponibilidad de dólares. Gracias a todos esos factores que llevan a que nadie espere una devaluación en el corto plazo, sumado a tasas positivas en pesos, hay un veranito financiero", agregó.
Empuje estratégico
Un impulso clave para la mejora de los indicadores financieros pasa por el éxito del blanqueo de activos no declarados. Mucho más generoso que otros blanqueos implementados a lo largo de la historia en Argentina, el régimen lanzado por el gobierno de Milei exime del pago de multas a quienes regularicen cualquier clase de bienes o tenencias por un valor inferior a los US$ 100.000.
Tampoco hay penalidades para quienes declaren fondos por encima de ese tope pero mantengan el dinero en el sistema financiero hasta el 31 de diciembre de 2025 o bien lo inviertan en algunas de las colocaciones autorizadas por el Ministerio de Economía.
Justamente esta última condición es la que viene impulsando la demanda de bonos soberanos, más aún en un contexto en que Milei ha dado claras señales de que priorizará el pago de la deuda pública incluso por sobre partidas muy sensibles como el gasto en jubilaciones o el financiamiento de las universidades públicas.
Además del impulso al precio de los bonos, otro de los efectos indirectos del blanqueo es un crecimiento de la oferta de dólares en el mercado de cambios. Una de las condiciones establecidas por el gobierno es que el dinero en efectivo a blanquear sea depositado en una Cuenta Especial de Regularización de Activos (CERA). Eso provocó un aumento de los depósitos en dólares de casi US$ 13.000 millones desde mediados de agosto hasta el cierre de setiembre, fecha en la que en principio vencía el blanqueo aunque luego se lo extendió por un mes más.
"Al tener los bancos más liquidez, bajó la tasa de interés en dólares y eso está impulsando un crecimiento de los préstamos para, por ejemplo, prefinanciar exportaciones. Parte de eso termina impactando en la compra de divisas por parte del Banco Central dado que quien toma préstamos en dólares debe liquidarlos en el mercado oficial", dijo a El País el economista Gabriel Caamaño, director de la consultora Outlier, en Buenos Aires.
Entre setiembre y la primera quincena de octubre, el stock de crédito en dólares al sector privado aumentó casi US$ 700 millones. A eso se suma el ingreso de divisas por la creciente emisión de Obligaciones Negociables por parte de empresas locales, que buscan captar los fondos ingresados al blanqueo.
Impacto en el dólar, bonos y acciones
El clima de fiesta en los mercados financieros viene impactando sobre los precios del dólar, bonos y acciones, además de la reducción del riesgo-país. No obstante, ese contexto favorable aún no logró extenderse a otra variable clave: el stock de reservas netas, aquellas efectivamente disponibles por el Banco Central para intervenir en el mercado o pagar deudas.
Luego de la acumulación registrada en los primeros cinco meses del año, el monto de reservas netas ha venido registrando una carrera descendente: pasó de US$ 1.014 millones negativas el 18 de junio a US$ 6.373 millones negativas el 10 de octubre, según el Instituto de Estudios sobre la Realidad Argentina y Latinoamericana (Ieral). Las reservas netas negativas surgen de restarle a las reservas brutas los pasivos en moneda extranjera del Banco Central.
Pérdida de reservas
Aún con las recientes compras de divisas por parte del Banco Central gracias a los efectos del blanqueo, continúa prevaleciendo la pérdida de reservas provocada tanto por los pagos de deuda como por los distintos mecanismos de intervención que ha venido manteniendo el gobierno para mantener la calma cambiaria.
Además del cepo con el que controla al tipo de cambio oficial, el gobierno libertario también mantiene a raya la cotización de los dólares paralelos con el llamado "dólar blend", un esquema lanzado por el ex ministro de Economía Sergio Massa por el que el 80% de las exportaciones se liquidan al tipo de cambio oficial y el 20% restante, al dólar financiero Contado Con Liquidación (CCL). Ese desvío de unos US$ 1.300 millones por mes al mercado del CCL permite incrementar la oferta en los dólares paralelos y con eso contener sus cotizaciones, pero el efecto colateral de esa medida es que se pierden divisas que no ingresan a las arcas del Banco Central.
El País, Uruguay
20 de octubre de 2024
