La coyuntura financiera: es un buen momento para rebalancear las carteras , asegura el CEO de Balanz

Un nuevo paradigma de volatilidad, define Juan José Varela, CEO de Balanz, a la actual coyuntura global. Sin embargo, reconoce que a pesar de la sucesión de eventos que sacudieron la primera mitad del año, los mercados de acciones siguen firmes, habiendo superado especialmente la caída de principios de abril, cuando los anuncios de Donald Trump de suba de aranceles. De todos modos, Varela reconoce que es momento de "rebalancear las carteras", luego de las fuertes ganancias generadas por las tecnológicas, y apostar por "otras compañías y otros sectores", en particular mirando hacia el mercado europeo. También destacó oportunidades en renta fija latinoamericana y "en las letras de regulación monetaria" en Uruguay. A continuación, un resumen de la entrevista.

¿Cómo califica la coyuntura, bastante alejada de las perspectivas trazadas a comienzos de año?

Totalmente diferente a lo pronosticado, sí. Estamos en un nuevo paradigma de más volatilidad, más cambios, más temas de política internacional que están dominando estos vaivenes del mercado. La verdad que nunca, en el peor de los mundos, nos imaginamos todo lo que se venía. Pero, a pesar de todo, el mercado sigue bastante firme.

Los resultados del mercado accionario hasta ahora no parecen reflejar esa incertidumbre.

Cuando a principios de abril llegaron los anuncios arancelarios de Trump, los mercados tuvieron un bajón importante; muchos decían que los anuncios sobre aranceles fueron una buena excusa para una corrección que tenían que hacer los mercados por todo lo que habían subido en los últimos años, fundamentalmente a partir del impulso que tomaron las acciones de las empresas tecnológicas, los price earnings de las acciones en niveles muy muy altos, el Standard and Poor's 500 volando. Todo eso tuvo una corrección en abril, pero se dio vuelta; el S&P volvió a niveles de los 6.000 puntos. Lo cierto es que los indicadores del mercado, las empresas, empleos, todo sigue dando bastante bien, mejor de lo esperado, y con la inflación bastante controlada a pesar de las políticas de Trump.

Los resultados corporativos del primer trimestre fueron buenos también.

Sí. Los resultados corporativos fueron mejor de lo esperado, en su mayoría. En ese contexto, nosotros estamos viendo una buena oportunidad de, luego de esta volatilidad, parar un poco con algunas tendencias y diversificar más la cartera, quizás yendo hacia un determinado grupo de empresas y alejándonos un poco del foco en las tecnológicas.

¿Hacia qué empresas?

Sectores como real estate, de consumo, de servicios públicos y otros, que quizás están con valuaciones no tan altas y con buenos dividendos.

¿Ser más selectivos y focalizar en determinados rubros más estables?

Sí, creemos que es un buen momento para rebalancear las carteras. ¿Qué es lo que ha pasado? Una cartera que se armó hace cinco años con un 20% de acciones tecnológicas, ese 20%, con lo que ha subido en los últimos cinco años, se ha transformado en un 60% en las carteras. Entonces, es oportuno volver a balancear, apuntando a que cada sector tenga su peso, tal como habíamos armado esas carteras y darle algo más de preponderancia a acciones con dividendos altos en los sectores que comentaba antes y también, aprovechando un poco la debilidad del dólar por todas las políticas de Trump, mirar hacia otros países desarrollados, por ejemplo hacia Europa.

 ¿Correrse hacia Europa es una buena opción hoy?

Nosotros estamos viendo que hay valor en la renta variable europea, en varios sectores. Europa viene muy castigado también en los últimos 5 años, y tienen relaciones de price earnings bastante más atractivas para entrar que lo que ofrece el mercado americano. Vamos hacia ETFs o a fondos que capturen estas políticas de inversión que tenemos.

También hay sectores que resultan más sensibles a las decisiones arancelarias de Trump...

Es cierto, y allí los equilibrios han cambiado mucho. No sabemos qué va a pasar con los aranceles, dado que un día se aplican medidas, al otro día hay una tregua. sin dudas esto deja ganadores y perdedores, entonces, tratamos de leer cuáles serían los eventuales ganadores para apostar a eso.

¿El inversor se ha vuelto más cauto en esta coyuntura?

Diría que sí. Podemos observarlo a través de la cotización del oro, refugio natural de todos los inversores. A nivel general vemos que hay un poco menos de flujo en otros sectores, como en las big seven del sector tecnológico. Se trata de diversificar un poco más las carteras y tratar de darle un poco más de sustentabilidad y estabilidad en estos momentos de tanta volatilidad.
Lo que está ocurriendo ahora en Israel añade incertidumbre, sin dudas, a lo que ya estaba instalado con la guerra arancelaria y demás. Pero también, en este nuevo mundo de tanta inestabilidad, que viene desde hace tiempo, el inversor se acostumbra un poco más a la volatilidad y a no cometer esos errores que, de repente, ocurrieron en el 2001, o en 2009, cuando uno veía que caían 10% las acciones y los inversores salían inmediatamente; y después, no recuperaba más lo que habían perdido. Hoy la gente actúa diferente. No es que sea más apetito al riesgo, pero sí saber que si salen un día porque las acciones bajaron 10% o 20%, después no saben cuándo van a entrar y se van a perder toda la suba.
Por eso, nosotros tratamos de hacer mucho hincapié en armar las carteras mirando la estrategia de acuerdo al perfil del cliente, y tratar de no reaccionar de más cuando los mercados tienen esta volatilidad.

¿Qué opciones presenta la renta fija?

Pensamos que Estados Unidos va a hacer algún recorte de tasas en breve, no creemos que más de 50 puntos básicos, y eso es algo a tener en cuenta cuando hablamos de renta fija. Nosotros estamos positivos en renta fija, y creemos que hay buenas oportunidades en Latinoamérica. Por ejemplo Brasil, donde creemos que lo peor ya pasó y hay oportunidades. Para el más arriesgado, en Argentina también. Y en Uruguay creemos que las Letras siguen siendo una excelente alternativa, con tasas en pesos entre el 9 y 9,5%, una gran oportunidad para lo que es el mercado internacional y para la apreciación que estamos viendo últimamente del peso.
Idealmente, siempre hay que tener renta fija en un portafolio, en torno a un 40 o 60% de acuerdo con el perfil del cliente. Estamos súper positivos dadas las tasas razonables que tiene la renta fija y con una baja de tasas de interés en EE.UU., la posible apreciación que pueden tener esos activos será aún mejor.

¿Esperan un solo recorte de tasas de acá a fin de año por parte de la Reserva Federal?

Pensamos que puede haber dos recortes, pero no más de 25 puntos cada uno, de acuerdo a lo que estamos viendo. Pero todo es muy cambiante, por cómo se viene manejando Estados Unidos. Hay que esperar.

¿Hay margen para que el dólar siga cayendo a nivel global?

El presupuesto de Estados Unidos tiene un déficit del 6% del PIB, con un endeudamiento por encima del 130% del PIB; dados esos números, el debilitamiento del dólar era de esperar, aunque siempre digamos que el refugio de los inversores es el bono del tesoro americano. El debilitamiento del dólar se observa principalmente frente al euro pero también ante todas las demás monedas tomadas como referencia.
Y en el mercado local, el Banco Central tiene como objetivo mantener la inflación baja, hay bastante inversión entrando, están los fondos de afuera que ven como atractivas las letras en pesos, una política monetaria contractiva, entonces, todo eso nos hace pensar que no veremos, por lo menos de aquí a fin de año, una recuperación del dólar.

¿El conflicto en Oriente Medio puede generar un incremento importante en el precio del petróleo?

Eso es otra consecuencia de los últimos días. Si el conflicto sigue escalando, sin duda que va a pegar fuerte en la cotización del crudo, con una escalada importante. Hasta hace unos días se especulaba con cuál podía ser el piso y ahora, capaz que vemos nuevamente cotizaciones récord.