Tasa de cambio y deuda pública

Mauricio Cabrera Galvis
La caída del precio del dólar por debajo de $3.700 es muy perjudicial para muchos. Las dos explicaciones que se han dado son el debilitamiento general del dólar frente a otras monedas del mundo y el aumento de la deuda pública externa con la consiguiente traída de dólares por parte del gobierno. El dólar terminó el año 2024 en $4.409 y en diciembre pasado valía $3.758, es decir una revaluación de casi 15%; además, en lo que va del año se ha cotizado por debajo de $3.700. Una caída tan abrupta de la tasa de cambio implica enormes pérdidas para todos los exportadores. Por cada $100 de menor precio del dólar, Ecopetrol deja de recibir $1,8 billones; los cafeteros pierden $100.000 millones y los floricultores $300.000 millones. También pierden $1,3 billones los hogares que reciben remesas del exterior. En cuanto a las causas, es cierto que el dólar se ha debilitado, pues su precio promedio frente a las principales monedas ha caído 8,5%, pero esto solo explicaría la mitad de la revaluación del peso. Más aún, en el segundo semestre del año solo perdió un 2,3% de su valor promedio, mientras que frente al peso colombiano perdió 9%. El factor que explica la mayor caída de la tasa de cambio es la monetización de los dólares de las tres operaciones de deuda externa realizadas por el Ministerio de Hacienda. La primera fue una emisión de bonos en francos suizos en agosto pasado, por US$3.000 millones; la segunda una venta de TES por US$5.000 millones en diciembre y la tercera otra emisión de bonos externos, esta vez en dólares por US$5.000 millones. Aunque todavía no se han monetizado todos esos recursos, es evidente que la sola expectativa de la entrada de tal cantidad de dólares presiona la caída del precio de la divisa. Estas operaciones plantean muchos interrogantes sobre el manejo de la deuda pública. La primera es una transacción que nunca antes había realizado el Ministerio de Hacienda, que tiene ventajas y riesgos. Como se hizo en francos suizos se colocó a una tasa de interés inferior a la unos bonos en dólares, pero se corre el riesgo de una revaluación del franco suizo. La venta de TES en pesos que fueron pagados en dólares es muy cuestionable, pues se hizo a unas tasas superiores a las del mercado a la fecha de la emisión, y vendidos a un solo inversionista extranjero, sin utilizar el mecanismo de subastas. La más reciente emisión también se hizo a una tasa más alta que la del mercado secundario, y no se sabe si la emisión se hizo con algún descuento, lo que subiría aún más la tasa. El manejo de la deuda pública es un elemento clave para los mercados de capitales, y Colombia tiene una impecable tradición. Para no perderla es indispensable que se divulgue toda la información de las operaciones que se hagan.
Consultor privado.