Retorno de cris, cras e debêntures dispara. oportunidade ou alerta?

As taxas de retorno de títulos privados " como debêntures, Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRAs) e Imobiliários (CRIs) " dispararam no primeiro trimestre deste ano. Isso significa que os investidores passaram a exigir uma remuneração muito maior para "emprestar dinheiro" às empresas, pois os riscos aumentaram. Segundo analistas, essa alta é fruto da combinação de juros elevados, uma sequência de pedidos de recuperações judiciais e extrajudiciais e a maior percepção de risco. O pior: o cenário não deve mudar tão cedo. Especialistas dizem que ainda há oportunidades nesse mercado, mas é preciso atenção para investir.
O spread, nome dado às taxas de retorno desses ativos, é a diferença entre os juros pagos por um título privado e os de um investimento em títulos públicos (considerados mais seguros). Essa diferença também é chamada de "prêmio de risco", ou seja, quanto a mais o investidor ganha por correr o risco de emprestar para uma empresa em vez de para o governo.
Levantamento realizado pela Pop BR, precificadora de ativos de crédito da Luz Soluções Financeiras, mostra que o spread médio dos CRAs negociados no mercado secundário chegou a 5,62% no primeiro quadrimestre, contra 1,36% no mesmo período de 2025. Já nas debêntures, ficou em 2,66%, contra 1,48% um ano antes. Nos CRIs, as taxas saíram de 1,40% para 2,14%, na mesma comparação.
O que isso significa? Quando o spread sobe, é sinal de que os investidores estão vendendo esses títulos privados mais baratos no mercado secundário (ou só aceitando comprá-los a preços mais baixos). Como o preço do título cai, a rentabilidade (taxa) que ele oferece sobe. Com isso, o spread aumenta.
O levantamento foi feito com base em uma amostra de mais de 1.700 debêntures, 550 CRAs e 670 CRIs.
Para André Morino, consultor da Luz Soluções Financeiras responsável pelo estudo, um dos motivos dessa alta é o salto dos pedidos de recuperação judicial de empresas com muitos papéis no mercado:
"Não são mais casos isolados. E aí há um efeito secundário, de caráter sistêmico, que é o aumento da percepção de risco do investidor em relação aos títulos de crédito privado.
Segundo levantamento da empresa de tecnologia Neot, em 2025 houve 2 mil novos pedidos de recuperação judicial, com volume financeiro acima de R$ 98 bilhões. Já os de recuperação extrajudicial foram 112, com R$ 16 bilhões.
Observe-se o caso da Raízen. A companhia entrou em recuperação extrajudicial em março, com passivo estimado em R$ 65,1 bilhões. Na ocasião, afirmou que as operações seguiriam normais e que o processo teria escopo estritamente financeiro, mas o impacto no mercado de crédito já havia ocorrido. Excluindo os papéis da Raízen, o spread médio dos CRAs seria de 2,30% em março e de 2,43% em abril.
O conflito no Oriente Médio adiciona mais pressão, pois a escalada dos preços do petróleo elevou o risco de inflação global. Assim, os juros devem continuar elevados por mais tempo, e as empresas, com endividamento alto.
Otávio Faria, analista de crédito da Eleven Financial, aponta outro problema, de caráter mais estrutural. Na visão dele, boa parte do dinheiro que inundou o mercado de crédito nos anos de excesso de liquidez não teve o mesmo nível de diligência exigido, por exemplo, em uma oferta pública de ações:
" Muito dinheiro entrou e foi colocado nessas empresas sem muito cuidado. Fundos, bancos, gestores não exigiram a governança adequada.
É hora de sair?
Embora o cenário pareça caótico, não significa que é hora de fugir desse tipo de ativo, e sim de escolher com atenção. É preciso avaliar o risco de crédito, as garantias, o nível de remuneração, o histórico de adimplência da empresa emissora e se o preço está adequado ao risco assumido.
Essas informações, no entanto, nem sempre são de fácil acesso, principalmente para o investidor pessoa física.
" Hoje, quem vai investir em crédito precisa olhar tudo com muito cuidado e em detalhes: entender como a empresa gera caixa, quem são os controladores, qual é a estrutura do negócio e o nível de risco envolvido " afirma Faria, da Eleven. " E, na ausência de garantias sólidas, o investidor precisa ser remunerado com uma taxa de juros mais alta para compensar esse risco.
Guilherme Almeida, principal analista de renda fixa da Suno Research, destaca a importância da avaliação de risco. Ele afirma que não basta olhar só o rendimento e a isenção do Imposto de Renda dos papéis.
É preciso lembrar ainda que, diferentemente de ações, CRIs, CRAs e debêntures costumam ter liquidez reduzida no mercado secundário.
" Você compra e acaba ficando ali parado " diz Faria, ressaltando que o investidor precisa ter clareza de que não será uma aplicação simples de renda fixa. " Tem de haver um acompanhamento, como se fosse uma ação.
A transparência das emissoras também é um ponto crítico. As companhias de capital aberto são obrigadas a publicar resultados e seguir normas da B3, mas as obrigações de divulgação exigidas de emissoras de CRIs e CRAs são bem mais limitadas. Faria lembra que não há exigência de publicação de mais informações durante o prazo de vencimento do título.
Mas houve avanços. Almeida, da Suno, destaca que a Comissão de Valores Mobiliários (CVM) endureceu as regras no início de 2025, restringindo as emissões de CRIs e CRAs a empresas cuja atividade-fim esteja, de fato, ligada aos setores imobiliário e do agronegócio. Ele pondera, no entanto, que o ritmo de desenvolvimento regulatório deve ser lento neste ano, devido à troca de comando na CVM.
A boa notícia é que os spreads mais altos, por definição, significam ganhos maiores para o investidor, desde que ele saiba o que está comprando. O mercado, por sua vez, tende a se autocorrigir.
" Quando a empresa se convence a ter governança, ela tem acesso ao capital mais fácil " resume Faria.