Wall Street prende las alertas sobre la economía chilena

HSBC ve un peso con menos margen para apreciarse. Deutsche Bank advierte que la debilidad de julio no es solo culpa del cobre. Y Morgan Stanley describe algo más incómodo: pese a la economía más débil, la inflación sobre la meta deja al Banco Central sin espacio para moverse.
Riesgo bajista para el peso
Tras los últimos registros de actividad de Chile, Wall Street levantó alertas sobre la economía local. Para HSBC, en este sentido, "los recientes datos de actividad económica más débiles de Chile representan un riesgo bajista para el CLP (peso), reforzando nuestra visión de que el margen de la moneda para apreciarse frente al US$ se está reduciendo", señaló el banco.
Su diagnóstico se apoya no solo en el Imacec. Las ventas minoristas crecieron 2,2% interanual en julio, frente al 5,1% anterior y por debajo de lo esperado, mientras que la producción industrial cayó -5,1%.
Para HSBC, esto apunta a una moderación del consumo de los hogares, en un escenario marcado por tasas reales todavía relativamente restrictivas y un mercado laboral con poco dinamismo.
El cobre agrega otro problema. La producción volvió a caer en julio, profundizando la tendencia de los últimos meses. Y ahí está una de las claves de las perspectivas del banco para la moneda local: "Las menores cifras de producción debilitan directamente uno de los principales soportes del CLP", sostiene.
"Con el impulso del crecimiento perdiendo fuerza, aumentando las expectativas de flexibilización monetaria y enfrentando dificultades en la producción de cobre, vemos las perspectivas del CLP frente al USD sesgadas a la baja en el corto plazo", concluyó.
Deutsche Bank: no solo la minería
Deutsche Bank comparte la preocupación, pero introduce un matiz relevante: la debilidad de julio no debería ser descartada como un episodio puntual de la minería.
La producción minera cayó 9,3% interanual, pero también hubo retrocesos en manufactura, comercio y servicios. El Imacec no minero cayó 0,3% anual y 0,5% mensual desestacionalizado.
"Creemos que sería un error descartar julio como una anomalía de un solo sector", sostuvo el banco.
Aunque espera que parte del shock minero pueda revertirse en los próximos meses, Deutsche Bank destaca que prácticamente todos los grandes componentes no mineros, salvo "otros bienes", también retrocedieron.
Su diagnóstico es que la debilidad podría ser más profunda: "El crecimiento subyacente de Chile y el mercado laboral siguen mostrando poco dinamismo".
Aun así, el banco mantiene su proyección de crecimiento de 1% para 2026, pero advierte que los riesgos a la baja están aumentando y que ese escenario requiere una recuperación firme durante el segundo semestre.
Morgan Stanley y el Banco Central
Morgan Stanley también ve una economía más débil, pero no cree que los últimos datos sean suficientes para provocar un movimiento del Banco Central.
Su escenario base contempla que la TPM se mantenga en 4,50% el 8 de septiembre, lo que marcaría la sexta mantención consecutiva. Para diciembre, con todo, sigue esperando un recorte de 25 puntos base, hasta 4,25%.
El banco reconoce que la debilidad se está extendiendo hacia el tercer trimestre, tras la contracción marginal del PIB del segundo cuarto y la revisión a la baja del primer trimestre.
El problema para el Banco Central es que esta pérdida de dinamismo convive con una inflación todavía sobre la meta y nuevos riesgos asociados a los combustibles.
Las minutas de julio mostraron que "ni recortes ni alzas fueron considerados seriamente", por lo que Morgan Stanley no espera un cambio de escenario en septiembre.
La atención estará ahora en el IPC de agosto y en el IPoM. El banco proyecta una inflación general de 0,3% mensual y una subyacente cercana a 0,2%. Un registro en línea con esas cifras, señala, podría abrir el camino para el recorte de diciembre.
El punto de fondo es cuánto de la debilidad reciente corresponde a factores transitorios -como el shock minero y las condiciones climáticas- y cuánto refleja una pérdida más persistente de dinamismo.