Misión del FMI estuvo en Uruguay: ¿qué elogios dio y qué advertencias y recomendaciones hizo?

Una misión técnica del Fondo Monetario Internacional (FMI), encabezada por Raphael Espinoza estuvo en Uruguay desde el 14 de setiembre hasta ayer, para evaluar la economía in situ, en el marco de la consulta por artículo 4°, que corresponde a los países miembros del organismo. La misión tuvo reuniones con el Ministerio de Economía y Finanzas (MEF), cámaras empresariales, sindicatos y la academia.
El Fondo ve que "los riesgos macroeconómicos se inclinan a la baja" e identificó dos "escenarios negativos" que tienen su origen en el contexto internacional: "condiciones financieras mundiales más restrictivas y shocks en el precio del petróleo", aunque este último está mitigado por "la elevada proporción de energía renovable en Uruguay". A su vez, señaló que "los shocks relacionados con condiciones meteorológicas, incluido El Niño, plantean riesgos para la agricultura".

Por otro lado, "las amplias reservas de liquidez y las condiciones favorables de endeudamiento limitan los riesgos a corto plazo. Los riesgos sistémicos permanecen contenidos, debido a un ratio crédito sobre Producto Interno Bruto (PIB) bajo, bancos líquidos y bien capitalizados, y un nexo soberano-bancario limitado", añadió.

Para el FMI "los escenarios positivos incluyen ingresos agrícolas más altos, nuevas oportunidades para acceder a mercados y atraer inversiones, también gracias al acuerdo entre la Unión Europea y el Mercosur, y efectos de las reformas más fuertes de lo previsto".

Según el staff técnico del organismo "la combinación de políticas debería centrarse en: preservar los objetivos de consolidación fiscal estructural; mantener una política monetaria reactiva para continuar anclando las expectativas de inflación; e implementar reformas para fortalecer los canales de transmisión de políticas e impulsar el crecimiento potencial".

El FMI prevé un crecimiento del PIBde 1,3% en 2026, "debido al efecto de la sequía sobre la agricultura" ya que "el resto de la economía está creciendo en torno a su potencial" y para 2027 el PIB se expandiría 2,4% "a medida que se reduzca la brecha del producto".

A su vez, estima que "la inflación se estabilice en la meta de 4,5% a fines de 2026 y en 2027, acompañada de un aumento gradual de la tasa de política monetaria a un nivel neutro". Respecto al déficit fiscal, el FMIproyecta que seguirá acorde con los objetivos del Presupuesto en 2026 y 2027.

Materia fiscal

El FMI indicó que "en el escenario base, se proyecta que la relación deuda sobre PIB del sector público no financiero se mantendrá en general estable a mediano plazo", aunque esto "está sujeto a riesgos derivados del entorno macroeconómico, del contexto impositivo internacional, de demoras en la ejecución, y de presiones de gasto".

Por eso, sugirió al gobierno "esfuerzos adicionales para subir el saldo primario del gobierno central-Banco de Previsión Social (BPS) al 0,5% del PIB para 2029" en vez del déficit primario del 0,1% del PIB a ese año que se puso como objetivo el gobierno. Eso "ayudaría a situar la relación deuda sobre PIB en una trayectoria descendente continúa a mediano plazo, y a generar colchones adicionales", justificó.

Para lograrlo, el Fondo indicó que las opciones pasan por "reducir los incentivos fiscales, moderar el gasto salarial y mejorar la eficiencia del gasto público".

"Realizar revisiones estratégicas del gasto en las ramas más importantes, como la salud y la educación, ayudaría a mejorar la eficiencia y fortalecería el uso de indicadores de desempeño en la decisión presupuestaria", complementó.

Los técnicos del FMI elogiaron las reformas recientes del marco fiscal "y la puesta en marcha efectiva del mecanismo de corrección" ya que "afianzará la credibilidad de las políticas y promoverá la sostenibilidad de la deuda".

También se refirieron a la posibilidad se requiere un proyecto de ley de volver a la edad de jubilación mínima a 60 de años (a lo que se comprometió el gobierno). "El análisis actuarial realizado por el BPS de la reforma propuesta para la jubilación anticipada indica que tendría efectos insignificantes sobre la sostenibilidad, mientras que el cambio propuesto en la indexación del Suplemento Solidario reduciría los riesgos fiscales", expresó al respecto.

Temas estructurales

"Desde 2016, el crecimiento promedió solo el 1,2%, una cifra insuficiente para converger hacia los niveles de ingreso de las economías avanzadas", recordó el FMI.

Por eso, "reforzar la oferta laboral y la inclusión en el mercado laboral es esencial para apoyar el crecimiento en un contexto de presiones demográficas", indicó y dijo que "los esfuerzos coordinados y la asignación de recursos presupuestarios adicionales para combatir la delincuencia deberían contribuir a abordar los problemas de inseguridad, fortaleciendo así la participación en el mercado laboral y mejorando el clima de negocios".

Expresó que "las pautas salariales 2025-26 impulsaron los sueldos de los trabajadores con salarios más bajos, y a la vez fueron consistentes con la meta de inflación y redujeron adecuadamente la indexación", aunque "las autoridades deberían supervisar el desempeño del empleo en este marco y abordar formas de tener en cuenta las diferencias de productividad entre empresas".

Para el FMI, "el proyecto de ley de Competitividad aborda los obstáculos identificados por las empresas, para así facilitar el comercio, fortalecer la competencia, reducir los trámites burocráticos y atraer inversiones. La mejor coordinación entre los sectores público y privado, a través de la nueva agencia Uruguay Innova, y los incentivos a innovación y desarrollo incluidos en el proyecto son bienvenidos".

"Dado el papel fundamental que desempeñan las empresas públicas y los bancos públicos, avanzar en sus reformas como por ejemplo una mejor alineación de los salarios con la productividad, una mejor asignación de recursos y una fijación de precios que reflejen los costosayudaría a reducir los costos de producción y respaldaría un crecimiento más alto", recomendó el organismo.

"La agenda de riego del gobierno podría ampliar la producción agropecuaria y reforzar la resiliencia frente al cambio climático", añadió.

Por último el FMI analizó que "mejorar el sistema educativo fomentará la formación de capital humano y la participación en el mercado laboral. La educación secundaria aún se encuentra rezagada respecto de los estándares de las economías avanzadas, particularmente en las tasas de graduación y en el desempeño en matemáticas".

Destacó la ampliación de las becas y el apoyo a los hogares desfavorecidos ya que "complementan las reformas curriculares en curso centradas en el aprendizaje basado en competencias y una mejor alineación con las necesidades del mercado laboral, mientras que el marco de competencias en inteligencia artificial del Plan Ceibal debería fortalecer aún más el desarrollo de habilidades".

Elogios a la política monetaria

El staff del Fondo elogió la política monetaria que "ha sido adecuadamente reactiva y predecible y ha anclado bien las expectativas de inflación", si bien "el Banco Central (BCU) debe seguir tomando decisiones reactivas, y estar preparado para modificar la tasa de política monetaria mientras vigila los factores relevantes a la evolución de la inflación".

"El firme compromiso del BCU con la meta de inflación, su comunicación ágil, y el alineamiento del presupuesto y de las pautas salariales con la meta han ayudado a anclar las expectativas, incluso después de que los precios del petróleo se dispararan al comienzo del conflicto en Oriente Medio", remarcó el comunicado del FMI.

También afirmó que "los esfuerzos que se están realizando para reducir la dolarización financiera, estimular el crédito en pesos y desarrollar los mercados nacionales de capital son bienvenidos".
"Con el tiempo, una inflación baja y estable seguirá siendo el principal motor de la desdolarización", agregó.

El FMI recordó que "el sistema bancario uruguayo está bien capitalizado, altamente líquido y rentable. Los bancos uruguayos mantienen coeficientes de capital de casi el doble del requisito regulatorio mínimo. El crédito en pesos está creciendo a un ritmo de aproximadamente 9% en términos reales interanuales (a agosto de 2026)".

Para los técnicos del organismo, "los nuevos vehículos de inversión, el fortalecimiento de la regulación de las fintech a través de entornos de pruebas regulatorios y las finanzas abiertas (open finance) también contribuirán al desarrollo de los mercados financieros".

"Las autoridades continúan fortaleciendo el marco regulatorio y de supervisión", añadieron.

Mejores prácticas

Considerando la importancia de la independencia del BCU y siguiendo las mejores prácticas internacionales, el FMI señala que los miembros del directorio del BCU deberían ser nombrados por períodos fijos que no coincidan con el ciclo electoral.

"La evaluación del marco de metas de inflación y de la meta de inflación misma debería realizarse según un cronograma regular, ser anunciada de antemano y comunicada", sostiene.