El paso incipiente, pero fundamental que dio el gobierno de Javier Milei en los mercados internacionales

Luego de casi siete años de ausencia, Argentina dio el primer paso para volver a los mercados de deuda globales. El 3 de enero pasado, el Banco Central tomó un préstamo Repo por US$ 1.000 millones con cinco bancos internacionales a una tasa del 8,8% anual para reforzar sus reservas. Si bien la operación no se trató de una clásica emisión de bonos del Tesoro, en la práctica implica una incipiente apertura del mercado de capitales para Argentina, una opción inimaginable hace un año cuando el riesgo país rondaba los 2.100 puntos básicos.
"La colocación no es tan importante en sí misma, pero sí lo es la señal de retorno al fondeo internacional. Aunque se concreta mediante una operación sui generis como es el Repo, en definitiva se evidencia de que ya hay quienes están dispuestos a asumir riesgo argentino en sus balances", dijo a El País Elisabet Bacigalupo, responsable del equipo macroeconómico de la consultora Abeceb, en Buenos Aires.

Mejores perspectivas

"En todo caso, cualquier ingreso de dólares a las reservas del Banco Central ayuda a generar perspectivas de mayor estabilidad cambiaria durante 2025, un año en el que Argentina enfrenta un cronograma de vencimientos de deuda bastante exigente y en el que se espera una reducción del superávit comercial", añadió.



El Repo abreviatura de Repurchase Agreement es una operación en la que se vende un activo a cambio de una suma de dinero, con el compromiso de recomprarlo en una fecha posterior y a un precio determinado. En este caso, el Banco Central decidió utilizar sus propios bonos, los Bopreal, lo que contribuyó a disminuir el costo financiero de la operación dado que esos títulos tienen menor riesgo que los emitidos por el Tesoro.

El acuerdo contempla un plazo de dos años y cuatro meses para el repago.

Tras esta primera operación en la que intervinieron los bancos Santander, ICBC, JP Morgan, BBVA y el Citi, la apuesta del gobierno argentino es concretar otras similares a lo largo del año.

"Las próximas operaciones podrían hacerse a una tasa menor. El Banco Central recibió ofertas por casi US$ 3.000 millones, pero decidió tomar solo US$ 1.000 millones. Con esa señal, en alguna medida marcó la cancha a la espera de pactar nuevos repos con tasas más bajas. Habrá que ver cómo seguirá evolucionando el índice del riesgo país", dijo a El País Fernando Baer, economista asociado de Quantum Finanzas, en Buenos Aires.

Tras la confirmación del pago de un bono por US$ 4.360 millones que venció el jueves pasado, el riesgo país cayó a 562 puntos básicos, un nivel que es apenas un tercio del que registraba a comienzos de agosto pasado. La expectativa del gobierno de Javier Milei es que, más allá de los otros préstamos Repo que podrían concretarse, el descenso del riesgo país se profundice en los próximos meses hasta por debajo de los 400 puntos básicos para que Argentina pueda en el segundo semestre o, a más tardar, en el 2026 regresar al financiamiento voluntario a tasas razonables y, con eso, ir renovando la deuda que vaya venciendo.

Dólares escasos

El camino hacia la apertura de los mercados de deuda procura ahuyentar el riesgo de la escasez de dólares, un fantasma que cíclicamente asoma en Argentina.

Sin acceso al financiamiento voluntario, hasta ahora el gobierno de Milei ha venido sacrificando las escasas reservas del Banco Central para cumplir con los compromisos de deuda. El problema de esa dinámica es que las divisas que la autoridad monetaria logra adquirir en el mercado oficial de cambios se terminan yendo en gran parte al pago de los vencimientos en dólares de la Nación y las provincias.

Con eso, las reservas internacionales netas aquellas que surgen de restarle a las reservas brutas los pasivos en dólares son negativas en más de US$ 5.000 millones, según el consenso de las consultoras.

Aún en ese escenario de fragilidad, el gobierno parece tener cubierto casi la totalidad de los obligaciones de este año con el sector privado gracias a los más de US$ 6.000 millones acumulados en su cuenta corriente en el Banco Central y a una transferencia de unos US$ 1.000 millones que hizo en octubre pasado al Bank of New York Mellon (BNY).

A eso se suman los US$ 1.000 millones del Repo. Esas señales, más las negociaciones en marcha con el Fondo Monetario Internacional (FMI) que podrían acelerarse tras la asunción de Donald Trump en la presidencia de Estados Unidos, son los factores que han venido comprimiendo el índice riesgo país en las últimas semanas.

No obstante, más allá de esas mayores certezas en torno a los recursos disponibles para el pago de la deuda, el puente de dólares para atravesar el 2025 continúa luciendo ajustado (ver aparte).