El nuevo valor de las cascadas de SQM y la opinión de sus directores sobre la fusión

El 19 de diciembre, los accionistas de las cascadas que están aguas arriba de la propiedad de SQM (Pampa Calichera, Nitratos, Norte Grande, Oro Blanco y Potasios) deberán votar la fusión de las sociedades.
Lo anterior destrabaría mayor valor a los accionistas, según varios informes de evaluadores independientes y peritos dados a conocer la semana pasada, lo que se traduciría en que en la etapa final solo quedarían las cascadas de Oro Blanco y Potasios sobre la minera de litio. Con todo, entre los riesgos se cuenta un eventual derecho a retiro de algunos inversionistas minoritarios.
En este contexto, los evaluadores independientes y peritos realizaron estimaciones del valor patrimonial de las diferentes cascadas.
Banchile estimó un patrimonio para Pampa Calichera serie A de entre $1.669 millones a $2.040 millones; Link Capital Partners lo estimó entre $1.721 millones y $1.960 millones para la serie A; $166.261 millones estimó el perito José Tomás Brahm, cálculo que solo considera las participaciones de accionistas distintos de Oro Blanco.
Para la valorización de la serie B de Pampa Calichera, Banchile estima un rango de entre $122 millones y $150 millones; Link Capital Partners estima un patrimonio de entre $126 millones y $144 millones, entre otros.
Para Oro Blanco, la valorización de Banchile estimó un patrimonio de entre $1.473 millones y $1.800 millones; Link Capital Partners estimó un patrimonio de entre $1.516 millones y $1.726 millones.
En el caso de Potasios, Itaú estimó un valor patrimonial de US$ 658 millones; Link Capital Partners estimó para la serie A un valor patrimonial de entre US$ 546 millones y US$ 622 millones, y para la serie B, un valor patrimonial entre US$ 40 millones y US$ 45 millones; Econsult estimó un patrimonio entre $639.936 millones y $916.066 millones; el perito Jorge Humberto Muñoz estimó para Potasios un valor económico de $730.723 millones.
Para Nitratos, Itaú estimó un valor patrimonial de US$ 583 millones; Link Capital Partners, $528.000 millones a $601.000 millones; Econsult estima un patrimonio entre $555.376 millones y $817.153 millones; el perito Jorge Humberto Muñoz estimó un valor patrimonial de $643.000 millones.
El riesgo
El principal riesgo de esta propuesta de fusiones y optimización tributaria es que exista un alto derecho a retiro, es decir, inversores minoritarios que rechacen la propuesta y prefieren un precio de salida del papel a un precio fijado de cara a la votación.
Por ejemplo, respecto a la propuesta de fusión entre Nitratos hacia Potasios, si "los accionistas minoritarios ejercen su derecho a retiro, tomando en consideración el valor libro de las acciones, la compañía podría tener que desembolsar hasta US$ 49 millones", advirtió Itaú.
Es decir, un alto derecho a retiro mitigaría algunos efectos positivos esperados, como el ahorro de US$ 1 millón en gastos administrativos.
"De aquí a la junta extraordinaria de accionistas, aún quedan elementos por resolver, como los derechos de retiro, que tienen límites definidos y que, si se superan, podrían obligar a una nueva convocatoria", explica Jorge Tolosa, operador de renta variable en Vector Capital Corredora de Bolsa.
Aspectos positivos
"En varias de estas sociedades la valorización contable estaba lejos de la valorización de mercado, y eso explica en parte el alza reciente en sus precios", apunta Tolosa, de Vector Capital. "El mercado está empezando a ajustar esas diferencias y a premiar, de manera progresiva, la puesta en valor de los activos", afirma.
"También es importante considerar que este proceso llega en un momento muy particular para el negocio del litio, con mayor profundidad en su demanda estructural, tanto por autos eléctricos como por sistemas de almacenamiento", resalta Tolosa, de Vector Capital. "Es que varias de estas compañías estaban subvaloradas respecto de sus fundamentos".
Visión de directores
Los directores de las cascadas cumplieron con su obligación legal de dar su opinión sobre la fusión. Rafael Guilisasti, presidente de Oro Blanco, sostuvo que "la simplificación de la estructura corporativa permitiría reducir costos asociados a administración, honorarios y asesorías".
En tanto, Francisca Ponce, vicepresidenta de Oro Blanco (e hija de Julio Ponce, el mayor accionista de SQM), destacó que "la fusión es altamente conveniente y atractiva para los intereses sociales y para los accionistas", coincidiendo en el ahorro de costos.
Y Alejandro Ponce, otro hijo de Julio Ponce, destacó una disminución del descuento holding : "La simplificación de la estructura corporativa contribuiría a una mayor transparencia y a una mejor percepción de la sociedad absorbente en el mercado".