Deuda pública tuvo impacto directo en la caída del dólar

La caída del dólar hasta su nivel más bajo de los últimos seis años responde a una combinación de factores internos y externos, entre ellos la mayor compra de deuda pública colombiana por inversionistas extranjeros, las altas tasas de interés locales y las expectativas sobre el próximo gobierno. Así lo explicaron analistas de Banco de Bogotá, Banco de Occidente, Credicorp Capital y el Grupo de Energía Bogotá, quienes coincidieron en que la percepción de un menor riesgo fiscal ha fortalecido al peso colombiano. Aunque el comportamiento de la tasa de cambio ha sido recibido como una señal de confianza por los mercados financieros, los expertos advirtieron que el movimiento también plantea desafíos para algunos sectores de la economía. En particular, los exportadores enfrentan un escenario de mayores costos internos y menores ingresos en pesos por sus ventas al exterior, mientras continúa el debate sobre la posibilidad de adoptar medidas que mitiguen el impacto de una revaluación prolongada. Uno de los principales factores detrás del fortalecimiento del peso colombiano ha sido la recomposición de la deuda pública realizada durante el último año. Camilo Pérez, director de Investigaciones Económicas de Banco de Bogotá, explicó que el gobierno saliente optó por reducir la participación de deuda externa y aumentar la emisión de deuda interna mediante títulos TES, una estrategia que terminó atrayendo una importante demanda de inversionistas extranjeros. Según el analista, ese cambio tuvo un efecto directo sobre el mercado cambiario porque quienes adquirieron los TES debieron ingresar dólares al país para concretar sus inversiones. "Esa mayor oferta que el gobierno decidió dar al mercado de deuda pública local, de TES ha sido absorbida en una proporción importante por extranjeros. Para hacer eso, tienen que traer dólares, y eso es parte de nuevo de esa ecuación que explica la revaluación de la tasa de cambio", afirmó. Pérez recordó que durante ese proceso participaron inversionistas internacionales como Pimco, además de otros fondos que han mantenido una actividad constante en el mercado colombiano. A su juicio, si la mayor emisión de deuda local hubiera sido absorbida únicamente por inversionistas nacionales, el efecto sobre la tasa de cambio habría sido considerablemente menor. A ese flujo de capitales se suma el atractivo generado por las tasas de interés del Banco de la República. El economista señaló que el aumento de los tipos de interés ha hecho que Colombia ofrezca mejores rendimientos frente a otras economías emergentes, incentivando la llegada de nuevos recursos hacia el mercado financiero local y fortaleciendo aún más la moneda colombiana frente al dólar. Confianza en

el nuevo Gobierno Otro de los elementos destacados por los analistas es el cambio en las expectativas de los inversionistas tras la elección de Abelardo De La Espriella como presidente. Para Camilo Pérez, la confianza en un eventual ajuste fiscal y en un manejo más prudente de las finanzas públicas ha contribuido a reforzar el ingreso de capitales y la apreciación del peso. Daniel Velandia, economista jefe de Credicorp Capital, explicó que las compras de TES por parte de inversionistas extranjeros ascienden a cerca de $25 billones en lo corrido del año y que ese flujo aumentó de manera importante antes y después de las elecciones presidenciales. Según indicó, el mercado comenzó a descontar una mayor probabilidad de triunfo de Abelardo De La Espriella y posteriormente reforzó esa apuesta tras confirmarse el resultado electoral. Velandia sostuvo que ese comportamiento también se refleja en la disminución del riesgo país. "La percepción de riesgo país se reduzca significativamente, lo cual se ve principalmente también reflejado en el credit default swap, el CDS, que ha venido descendiendo de manera significativa en las últimas semanas", explicó, al atribuir ese movimiento a la expectativa de que el nuevo gobierno adelante un manejo fiscal prudente y contribuya a aliviar el deterioro de las finanzas públicas. El economista agregó que durante junio los inversionistas extranjeros compraron alrededor de $4,6 billones en TES, mientras que en lo corrido de julio las adquisiciones superan los $1,7 billones. Además del escenario político, señaló que el diferencial de tasas de interés entre Colombia y Estados Unidos y el aumento del precio del petróleo por la guerra en Oriente Medio también han incidido en el fortalecimiento del peso colombiano. Exportadores y Banco de la República, entre los efectos del nuevo escenario cambiario Pese a que la revaluación ha sido interpretada como una señal favorable para los mercados financieros, los expertos coinciden en que algunos sectores productivos enfrentan un panorama más complejo. Camilo Pérez advirtió que los exportadores son los principales afectados porque deben asumir mayores costos de producción en pesos mientras reciben menos ingresos por cada dólar obtenido en los mercados internacionales. David Cubides, economista jefe del Banco de Occidente, coincidió en que el esquema de libre flotación cambiaria permite que la moneda actúe como amortiguador de los choques económicos. Según explicó, además del fortalecimiento del peso colombiano, también influyen factores internacionales como el retroceso global del dólar y el buen desempeño de las monedas latinoamericanas, que se han convertido en algunas de las más fuertes del mundo durante este año. El economista señaló que el dólar podría descender temporalmente hacia niveles cercanos a $3.000 o $3.100 o un precio más próximo a los $3.400.