Fondos generacionales: ¿oportunidad perdida?

La reforma previsional entra en una de sus transformaciones más relevantes: el reemplazo de los multifondos por fondos generacionales.
El cambio recoge la experiencia de sistemas de pensiones en países desarrollados. Sin embargo, su incorporación a nuestra legislación deja pasar buena parte de sus ventajas.
La primera tiene que ver con la libertad de elección. Una ventaja de los fondos generacionales es su simplicidad: basta elegir el fondo correspondiente a la edad y la estrategia de riesgo se ajusta automáticamente. Pero no era necesario obligar al afiliado al fondo de su edad ni eliminar los multifondos. Los fondos de la edad pueden ser la alternativa por default para quienes no quieran elegir, manteniendo los restantes fondos generacionales y los multifondos para quienes sí quieran hacerlo. Esto además mitigaría los riesgos para el mercado de capitales en la transición.
El segundo problema está en la autonomía con que las administradoras podrán definir la estrategia de inversión. Si bien está pendiente la versión final del régimen de inversión, mientras más estrechos sean los benchmarks , glide paths y otros parámetros regulatorios, menor será el espacio para competir con distintas estrategias y desarrollar capacidades de gestión. Se limita así aquello que puede generar los mejores resultados para los afiliados: la competencia por rentabilidad.
El tercer problema es la licitación del stock de afiliados. Una administradora que debe transferir, en un plazo relativamente corto, una parte relevante de sus afiliados puede no tener acceso a activos ilíquidos complejos y sofisticados. En el mundo existen inversiones muy demandadas por inversionistas institucionales, cuyo acceso requiere relaciones de largo plazo y compromisos de capital estables. Por esto, una administradora puede simplemente dejar de ser un inversionista elegible.
Los fondos generacionales podían ser una gran oportunidad para combinar simplicidad con libertad de elección, gestión profesional y una estrategia de inversión optimizada. Pero la reforma, al mismo tiempo que los introduce, restringe la libertad, acota la competencia por gestión y limita el acceso a mejores oportunidades de inversión.
El costo de este diseño lo pagarán los afiliados. No era necesario eliminar los multifondos ni obligar a los afiliados al fondo de la edad: ambos podían coexistir con este último como alternativa por default . Tampoco limitar que las administradoras definieran los benchmarks y glide paths y compitieran. Y si se buscaba aumentar la competencia, había alternativas a una licitación de stock sin su impacto en rentabilidad, acceso a inversiones y calidad de gestión. La oportunidad está ahí. La pregunta es si todavía estamos a tiempo de aprovecharla.