Las firmas que ya superan el umbral para esquivar el dividendo mínimo del 30%

Colbún roza el 50% de propiedad en manos de su controlador. Aguas Andinas, un poco más. Banco de Chile, un poco más todavía. Son parte de las 13 empresas del IPSA que el proyecto de ley enviado esta semana al Congreso deja más cerca de decidir sin sus minoritarios cuánto repartir en dividendos -incluida la posibilidad de que esa cifra sea cero-, con seis ya superando el umbral de 2/3.
El proyecto, conocido como MK4, es la iniciativa con la que el ministro de Hacienda, Jorge Quiroz, busca reactivar el mercado de capitales chileno. Entre varios cambios, rebaja de la unanimidad a dos tercios el quorum exigido para que una sociedad se aparte de la obligación de repartir como dividendo mínimo el 30% de las utilidades líquidas del ejercicio.
Bajar estos quorum también facilita que los controladores vendan parte de su propiedad sin perder el control, lo que aumentaría el free float de estas acciones: la variable que revisan proveedores de índices como MSCI o FTSE antes de girar flujos hacia un papel al rebalancear sus selectivos.
"Se rebaja de la unanimidad a dos tercios el quorum exigido para apartarse de la obligación de distribuir como dividendo al menos el 30% de las utilidades líquidas del ejercicio", explica el informe financiero del Ministerio de Hacienda.
Así, considerando las memorias de 2025, entre las acciones cuyos controladores están más cerca del 50% de la propiedad destacan Colbún, seguido de Aguas Andinas (50,1%), Banco de Chile (51,2%), Mall Plaza (53%), Entel (54,9%), BCI (55,36%), Cencosud (55,8%), CMPC (55,85%), Engie Energía Chile (59,99%), Empresas Copec (60,82%), Enel Chile (64,93%), CCU (65,87%) y Vapores (66,45%).
Y por sobre los dos tercios están Pampa Investments (cerca de 71,5%, según cálculos de El Mercurio Inversiones), Banco Santander Chile (67,2%), Banco Itaú Chile (67,42%), Cenco Malls (72,3%), Enel Américas (82,28%) y Quiñenco (82,9%), entre otros.
Puntos controversiales
La propuesta, sin embargo, podría ser perjudicial para minoritarios. Analistas vinculan a este debate la última propuesta que Cintac hizo a sus accionistas para cancelar su inscripción en el Registro de Valores, un tipo de operación que la rebaja de quorum facilitaría en propuestas similares a futuro.
Bajar ese mismo quorum a dos tercios afectaría un derecho histórico de los minoritarios y, para algunos, uno de los grandes atractivos del mercado chileno frente a otros que no exigen dividendo mínimo.
El proyecto también crea un mecanismo de squeeze-out , que permite a los accionistas mayoritarios exigir a los restantes la venta forzosa de sus acciones. El umbral que activa este mecanismo bajaría de 95% a 90% del capital que no está en manos del controlador.
Con controladores que en varios casos ya rondan el umbral que la reforma busca instalar, el resultado práctico sería el mismo: menos votos ajenos para decidir sobre dividendos y salida de bolsa. El proyecto recién ingresó al Congreso, así que ese equilibrio todavía puede moverse en la tramitación, pero el punto de partida ya está escrito en las memorias de 2025.