La señal que se volvió tendencia

Hace seis meses, en este mismo espacio, escribimos que la mejor noticia económica del año había pasado desapercibida: una bolsa colombiana entre las de mayor valorización de los mercados emergentes, sin que casi ningún colombiano participara de la fiesta. Llamamos a esa coyuntura una señal, y pedimos escucharla. Hoy esa señal ya no es la sorpresa de un buen año: es una tendencia consolidada de tres ejercicios consecutivos. El MSCI Colcap subió 16% en 2024, cerró 2025 con una valorización extraordinaria de 49,9%, ubicándose entre los mercados más rentables del planeta junto con Chile, Perú y España, y en lo corrido de 2026 acumula otro 7,75%, con su máximo histórico de 2.560 puntos tocado en enero. Solo el 26 de mayo el índice subió 4,48%, su mejor sesión del año. Se proyectan cerca de 10 ofertas públicas iniciales o secundarias en los próximos meses. El mercado funciona. La pregunta es para quién. Porque el espejo incómodo del editorial anterior sigue intacto. Apenas 64 compañías tienen acciones inscritas en la BVC. Ocho comisionistas mueven el 94% del mercado accionario. Más de 100 emisores han salido en lo corrido del siglo. La mayoría de los hogares colombianos sigue viendo la valorización pasar de largo, dependiendo de la vivienda y del CDT como únicos vehículos de ahorro patrimonial. Tres años de retornos espectaculares con apenas veinte acciones líquidas no construyen un mercado profundo. Romper ese techo exige dos cambios de paradigma simultáneos. El primero, ya planteado, es democratizar el acceso del ahorrador común: plataformas sencillas, educación financiera real, productos para tickets pequeños y un regulador que entienda que protección no es prohibición. Desacoplar la creencia de que invertir en bolsa es asunto exclusivo de ‘sofisticados’ es condición indispensable para crecer. El segundo cambio, hasta ahora ausente del debate, es abrir el mercado a empresas que aún no han llegado a la madurez. Hoy la BVC solo recibe a las consolidadas. Pero la economía se construye también con compañías en etapa de exploración, crecimiento y consolidación, que necesitan capital paciente y no lo encuentran. Los ejemplos sobran. El TSX Venture Exchange canadiense es el principal mercado público para mineras junior: en 2025 sus 50 mejores emisores entregaron retornos promedio de 431% y levantaron US$1.500 millones en capital nuevo, con un mecanismo de graduación al mercado principal cuando la empresa madura. El AIM de Londres ha admitido más de 3.800 compañías en 30 años y movilizado más de 118.000 millones de libras. Allí salieron a bolsa, siendo aún pequeñas, marcas hoy globales como ASOS o Fever-Tree. Colombia tiene los embriones. La plataforma a2censo de la propia BVC ha conectado a más de 14.000 inversionistas con casi 200 campañas exitosas de pymes. La integración con Santiago y Lima a través de nuam exchange promete una plaza regional con más de US$380.000 millones de capitalización, apuntando a ser el segundo mercado de América Latina. Pero los embriones necesitan oxígeno: un Segundo Mercado operativo de verdad, incentivos tributarios para el ahorrador retail y un puente regulatorio que convierta a los fondos privados de capital en catalizadores y no en sustitutos del mercado público. Esos fondos deben dejar de ser un instrumento de nicho. Bien estructurados, son la mejor escuela para que la empresa colombiana madure rumbo a una eventual emisión, son vehículos legítimos para el crecimiento patrimonial de quienes pueden tomar riesgo informado y son imanes potentes de inversión extranjera. La señal ya es tendencia de tres años. Falta es la decisión política y regulatoria de convertir la tendencia en arquitectura.