Las dos velocidades del dólar y cómo operar con él

El dólar llegó a $914 ayer con el cobre sobre US$ 6 por libra y el petróleo bajo US$ 80, una combinación que históricamente habría bastado para mantener el peso muy por debajo de los $900. Que no haya ocurrido tiene una explicación, aunque no es la que muchos esperaban.
En teoría, la caída del WTI bajo los US$ 80 debería aliviar la presión inflacionaria global, moderar las expectativas de tasas de la Fed y debilitar el dólar. "Ese era el escenario que el mercado tenía sobre la mesa", señala Rodrigo Lama, CBO de Global66.
El problema, según el ejecutivo, es que la baja del petróleo ha quedado en segundo plano frente al giro más restrictivo que perciben los inversionistas en la Reserva Federal. El mercado pasó rápidamente de discutir posibles recortes de tasas a evaluar la posibilidad de nuevas alzas durante el segundo semestre.
Guillermo Araya, gerente de estudios de Renta4, destaca que bancos de inversión internacionales han planteado la posibilidad de que la Fed vuelva a subir las tasas una o dos veces en los próximos meses. "A mayor tasa, menor oferta de dólares, lo que implica un alza en su precio", afirma.
Diego Barnuevo coincide en que el principal factor detrás de la reciente fortaleza del dólar es el riesgo de un endurecimiento monetario adicional por parte de la Fed.
El tipo de cambio enfrenta fuerzas contrapuestas, dice Lama. Por un lado, el petróleo más barato debería favorecer al peso chileno. Por otro, una Fed más agresiva fortalece al dólar a nivel global.
"El mercado cambiario chileno está atrapado entre dos fuerzas: el petróleo más barato empujando a la baja y la Fed hawkish empujando al alza", afirma.
Global66 identifica una resistencia relevante entre $920 y $930, mientras que el principal soporte se ubica entre $885 y $895.
Araya, sin embargo, cree que el mediano plazo sigue favoreciendo una caída del tipo de cambio. A su juicio, un cobre sobre los US$ 6 por libra y un petróleo por debajo de los US$ 80 deberían terminar ejerciendo presión bajista sobre el dólar y devolverlo bajo los $900.
La apuesta de JPMorgan
Si el corto plazo está dominado por la Reserva Federal, el largo plazo sigue dependiendo de los fundamentos de la economía chilena.
Esa es la visión de JPMorgan. En un reciente informe, el banco de inversión estadounidense elevó su recomendación para el peso chileno desde neutral a sobreponderar, y proyectó un tipo de cambio de $870 por dólar para fines de 2026 y de $860 para mediados de 2027.
La tesis descansa en una mejora de los términos de intercambio de Chile. Cuando el cobre sube o el petróleo cae, el país exporta más valor del que importa en energía, fortaleciendo estructuralmente al peso.
Pero hay un elemento adicional detrás de esa visión: la inteligencia artificial. Según JPMorgan, el fuerte ciclo de inversión en centros de datos y capacidad computacional por parte de gigantes tecnológicos como Microsoft, Nvidia y Google debería seguir sosteniendo la demanda global por cobre durante los próximos años.
El banco también ve espacio para que el Banco Central de Chile contribuya al fortalecimiento del peso. Mientras el mercado evalúa recortes de tasas desde el actual nivel de 4,5%, JPMorgan proyecta un escenario más restrictivo.