Dólar, en su nivel más bajo desde 2019: ¿cuál sería su precio ‘justo’?

El peso colombiano se ha venido valorizando con fuerza, haciendo que el dólar caiga a precios muy bajos; tanto así, que los expertos señalan que este valor no refleja la realidad de la economía a largo plazo. De hecho, el pasado viernes 10 de julio, cada dólar se cambió en promedio por 3.249 pesos, la tasa de cambio más baja desde julio de 2019. Desde su precio máximo histórico (5.013 pesos el 8 de noviembre de 2022), la divisa estadounidense ha bajado 35,2 por ciento en el país. De acuerdo con un análisis de Bancolombia, el precio actual está presionado a la baja debido a factores extraordinarios que alteraron el equilibrio del mercado cambiario, explicados en gran parte por una fuerte inundación de dólares en el mercado local. Específicamente, entre septiembre y diciembre del año pasado, el Ministerio de Hacienda vendió masivamente cerca de 9.000 millones de dólares para financiar diversos movimientos internos del Gobierno. Esta inyección de liquidez incluyó una operación sin precedentes: la venta de 23 billones de pesos en bonos públicos directamente a la firma extranjera Pimco. "Toda esta abundancia de divisas circulando al mismo tiempo en las mesas de dinero terminó por desplomar el precio de la moneda estadounidense", detallan los analistas. A este exceso de oferta se suman unas tasas de interés locales altamente atractivas. La junta directiva del Banco de la República reanudó su ciclo alcista situando la tasa de referencia en el 12,00 por ciento. Esta postura restrictiva genera un diferencial de tasas muy favorable frente a las economías desarrolladas, atrayendo capitales extranjeros que fortalecen al peso colombiano. Asimismo, influyeron la reducción en la prima de riesgo país (reflejada en la caída de los Credit Default Swaps a cinco años) y el repunte de los términos de intercambio gracias a los precios internacionales del petróleo Brent. Precio de ‘equilibrio’ Para Bancolombia, al aislar estos factores temporales de liquidez y compararlos con la realidad de las exportaciones, la inflación y el comportamiento de las monedas pares de la región, es evidente que el tipo de cambio se encuentra desalineado de sus valores de largo plazo. En línea con este diagnóstico, los modelos de balance técnico de Grupo Cibest señalan que la tasa de cambio teórica formal de la economía debería ubicarse actualmente en 3.710 pesos. De igual manera, al incorporar las variables de mediano plazo, dicho análisis sitúa el rango técnico de equilibrio ideal para el país entre los 3.710 y los 3.880 pesos, advirtiendo que operar por debajo de este nivel genera una pérdida de competitividad preocupante para el sector exportador y la industria local. El consenso de los analistas apunta a que la tasa de cambio buscará regresar a su nivel fundamental de forma progresiva, impulsada por un cambio en las fuerzas externas, aunque esto no se vería en 2026. Este proceso de corrección responderá a dos factores: El primero es que no se prevé un rebote abrupto debido al remanente de liquidez que aún asimila el sistema financiero. Se estima que el dólar fluctuará dentro de un canal operativo de transición técnica entre los 3.400 y los 3.650 pesos en los próximos meses. Sin embargo, el ritmo al que suba dependerá de variables clave como el control de la inflación, las condiciones climáticas (por el fenómeno de El Niño) y el crecimiento de los sectores de la construcción y minero-energético. El segundo factor es la convergencia estructural a mediano plazo en 2027. Los modelos macroeconómicos indican que la aproximación definitiva hacia el valor de equilibrio de largo plazo —superando formalmente la barrera de los 3.700 pesos— se consolidará en el transcurso de 2027, a medida que los factores extraordinarios de oferta se disuelvan por completo.