Geopolítica, crudo y dólar

Gregorio Gandini
El Brent volvió a romper esta semana el umbral de los US$90 por barril, y nuevamente no fue el resultado de un movimiento técnico, sino de un factor geopolítico. El 1 de septiembre, Estados Unidos atacó instalaciones militares iraníes cerca del estrecho de Ormuz, según informó la Casa Blanca, en respuesta a los intentos de Teherán de minar el estrecho y a un ataque previo contra una base estadounidense en la región. Irán respondió con misiles contra bases de EE. UU. en Jordania. Al 2 de septiembre, el crudo cotizaba cerca de US$96,65 por barril, con un avance mensual cercano al 15% y superior al 21% frente a hace un año. En este escenario hay tres factores que deben analizarse de manera conjunta: el precio del petróleo, su transmisión a la inflación y la trayectoria de las tasas de interés de la Fed. Esta combinación tiene, además, un efecto directo sobre la tasa de cambio local. Mientras el conflicto en Medio Oriente se prolongue, el precio del crudo podría mantenerse elevado. Ese aumento termina transmitiéndose a los consumidores, y esto es relevante para la Fed, porque una inflación persistentemente alta limita el espacio para reducir las tasas de interés. A este escenario se suma la visión marcadamente hawkish que mostró el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, durante su discurso en el simposio de Jackson Hole del 28 de agosto. Warsh insistió en que la inflación continúa por encima de la meta y que el banco central todavía tiene trabajo por hacer. El mercado reaccionó de inmediato: la probabilidad implícita de una subida de tasas en la reunión del 15 y 16 de septiembre, según el Fed Rate Monitor Tool de Investing, pasó de alrededor del 38% antes del discurso a cerca del 62% después. Normalmente, un petróleo más caro podría favorecer al peso colombiano mediante una mayor entrada de divisas asociada a las exportaciones. Sin embargo, cuando el mismo evento geopolítico eleva las expectativas de tasas más altas en EE. UU., el efecto puede cambiar. Unos mayores rendimientos en dólares reducen el atractivo relativo de mantener posiciones en pesos y pueden fortalecer el dólar frente a las monedas emergentes. Por eso, el contexto debe analizarse considerando riesgos en ambas direcciones. Desde el frente geopolítico, el conflicto ha mostrado durante meses un patrón de escaladas y pausas, más que una solución definitiva. Una eventual desescalada podría provocar una corrección importante en el precio del crudo y revertir parte de las ganancias recientes. En el frente monetario, tampoco conviene interpretar el 62% como un hecho consumado. Warsh no se ha comprometido con una decisión específica y la política de la Fed depende del balance de sus miembros y de los datos económicos que se conozcan antes de la reunión. La probabilidad que refleja el mercado es, en última instancia, una apuesta sobre el rumbo de la política monetaria.
Director Gandini Análisis- https://gandinianalisis.com