El nuevo riesgo petrolero que el mercado aún no descuenta para Latam Airlines

Una gran parte de los inversionistas de Latam Airlines se fijan exclusivamente en el precio del petróleo que aparece en sus terminales de datos para determinar la valorización de la acción de la aerolínea. Sin embargo, podría estar surgiendo un riesgo petrolero que la mayoría aún ignora.
Donald Trump está evaluando seriamente imponer una prohibición a la exportación de diésel -tal como lo han hecho Rusia y China-, ante precios históricos de este producto, uno de varios derivados que se obtienen de la refinación de un barril de petróleo.
El problema es que, de concretarse, la medida generaría un incentivo para disminuir la refinación de petróleo y, como consecuencia, también la producción de combustible para aviones (jet fuel) , utilizado por aerolíneas como Latam Airlines.
En este contexto, si se anuncia la prohibición de diésel de Estados Unidos podría gatillar un aumento de la volatilidad en la acción de Latam Airlines y un potencial riesgo bajista, dado que los modelos de valorización aún no incorporan este escenario. Con todo, las recompras de acciones del emisor podrían jugar a favor del papel.
"Creemos que el actual aumento de los precios del combustible debería ejercer una presión significativa en los resultados a corto plazo", escribieron Joao Frizo y Bruno Amorim, analistas de Goldman Sachs Brasil que cubren aerolíneas latinoamericanas y a Latam Airlines.
El banco de inversión explica que las estimaciones asumidas por el mercado en los precios del jet fuel "están muy por debajo de los niveles actuales". Si en las últimas proyecciones de la compañía, se estimaba un alza de 35% a 53% interanual en costos de combustible para 2026, una proyección más realista apunta a un salto de 76%.
Bajo este marco, si Trump efectivamente anunciara la prohibición de la exportación del jet fuel , gatillaría una caída estimada de entre el 5% y el 15% (un 10% en promedio) en la cotización intradía o de corto plazo en las acciones de Latam Airlines, en base a la volatilidad histórica frente a choques de oferta y peaks en los precios.
Ante este escenario, algunos prefieren estar al margen. "Mejor alejarse de la acción de Latam Airlines porque el margen operacional en el último trimestre cayó a un 16% cuando el promedio de los últimos once trimestres es de un 26,33%", explica Arturo Gutiérrez, portfolio manager en Aquelarre Inversiones.
Riesgo no calculado
"Vemos que hay un riesgo bajista a los guidance (previsiones anuales) de hasta alrededor de un 6 por ciento en promedio para la guía de nuestras empresas cubiertas a nivel de EBIT", advierte Goldman Sachs. Lo anterior "podría compensarse parcialmente con precios más altos debido al aumento del combustible".
Un combustible más caro "implica un riesgo al alza de cerca de 15%-30% en los precios del combustible para 2026, concentrado en la segunda mitad del año (ya que las empresas ya tenía contabilizada la primera mitad del 2026)", subraya Goldman Sachs.
Y estima que "por cada aumento de cerca de 10% en el precio del combustible de avión, manteniéndose todo lo demás constante, vemos un riesgo a la baja (en aerolíneas bajo cobertura) de cerca de 9% en las estimaciones de Ebitda".
Recompras
No obstante, el actual programa de recompra de acciones de Latam Airlines podría disminuir la eventual volatilidad y generar un piso en la acción. Esto, en un contexto en que la firma completaría el 1% de recompra de su tercer programa de acciones a mediados de octubre si es que continúa realizando operaciones al ritmo actual.
Desde que la compañía lanzó su tercer programa de recompras, la acción ha subido cerca de 7%, con el emisor adquiriendo casi $81.000 millones al cierre de este martes.
Adicionalmente, Latam Airlines es una de las pocas aerolíneas latinoamericanas que hace cobertura de combustible y tiene la mayor exposición al segmento prémium en la región, una cobertura natural y le permite mitigar en parte los mayores costos.