El inversionista local le da la espalda a Wall Street

En septiembre de 2025, los fondos mutuos de acciones chilenas y los de acciones de EE.UU. administraban prácticamente lo mismo, en torno a $1,8 billones cada uno. Doce meses después, los fondos de acciones chilenas suman $3,29 billones y casi duplican a los de EE.UU., que retrocedieron a $1,71 billones.
Detrás del cambio está, sobre todo, el dinero nuevo. Entre octubre de 2025 y septiembre de 2026 entraron $1,09 billones netos a los fondos de acciones chilenas, más del 70% de lo que creció su patrimonio en ese lapso. Entre enero y septiembre de 2026, además, los flujos netos hacia vehículos de la categoría Accionario Chile fueron los más abultados en los registros de El Mercurio Inversiones, que parten en 2009.
En efecto, según los últimos reportes del regulador, al cierre de septiembre las inversiones netas hacia fondos de acciones chilenas alcanzaban $592.522 millones.
Esta cifra supera el gran apetito de los primeros nueve meses de 2025, cuando estos vehículos atrajeron inversiones netas por $470.715 millones, y el de 2010, cuando los fondos de renta variable nacional concentraron $413.684 millones en el mismo período. Esta vez, con todo, buena parte del impulso llegó a comienzos de año. Solo en enero entraron $344.759 millones, el mayor monto mensual reportado y casi el 60% de lo acumulado a septiembre.
Durante septiembre, el fondo Selección Acciones Chilenas de Banchile captó $17.045 millones, seguido de Acciones Nacionales de LarrainVial, con $12.086 millones, y de Chile Equities de Toesca, con $10.892 millones. Enfoque, también de LarrainVial y uno de los vehículos más grandes de acciones chilenas, sigue cerrado a nuevos aportes debido al tamaño que alcanzó, y en el mes registró rescates netos por $5.228 millones.
A la inversión neta de septiembre se suma el dato de octubre. Hasta el día 28, los flujos netos (inversión menos rescates) alcanzaban $66.529 millones, pese a que la rentabilidad de estos fondos en el mes era de -3,9%.
En la vereda opuesta, los fondos locales de Accionario Estados Unidos viven uno de sus peores años a la hora de atraer inversiones. Entre enero y septiembre acumulaban rescates netos por $185.465 millones, la mayor fuga para ese período desde 2022, cuando las salidas llegaron a $347.566 millones. También pierden partícipes, que bajaron de 51.923 en diciembre a 48.400 en septiembre, mientras los fondos de Accionario Chile subieron de 111.577 a 120.055 en el mismo lapso.
Lo llamativo es que, en lo que va de 2026, el patrimonio de los fondos de acciones estadounidenses no cayó. Pasó de $1,67 billones en diciembre de 2025 a $1,71 billones en septiembre, porque el alza de los mercados y el tipo de cambio compensaron con creces los retiros, de modo que quienes se quedaron recibieron ese avance.
En octubre, eso sí, la tendencia se dio vuelta. Al día 28, los flujos netos hacia estos vehículos sumaban $3.779 millones, con una rentabilidad conjunta de 1,7%, justo cuando los fondos de acciones chilenas retrocedían.
El sube y baja del IPSA tras las midterms
El jueves, el IPSA comenzó la jornada en verde y siguió así hasta alrededor de las 11:30. Pero luego abrió Wall Street y la lectura de las elecciones en EE.UU. que había predominado se dio vuelta. La mayoría demócrata en el Congreso, que un día antes había impulsado a la bolsa, empezó a sentirse como un presagio de más regulación para las empresas tecnológicas, y el selectivo local terminó con una caída de 1,52%.
Los analistas apuntan fuera de Chile para explicar el retroceso. "La caída del IPSA se produjo alrededor de las 11:30 horas, justo cuando abre el mercado norteamericano. Con la nueva conformación del Congreso en EE.UU., de mayoría demócrata, podrían aumentar las regulaciones, principalmente sobre el sector tecnológico", explica Guillermo Araya, gerente de Estudios de Renta4. "Por lo tanto, podemos estimar que hubo una fuga de capitales desde la renta variable a la renta fija en EE.UU., donde coincidentemente bajó la tasa de los bonos del Tesoro". El S&P 500 perdió -4,36% y el Treasury a 10 años marcaba 4,84%, una baja de seis puntos base.
"El IPSA cayó arrastrado por Wall Street ante la expectativa de que los centros de datos en Estados Unidos tendrán una situación más complicada", dice Rodolfo Friz, asesor de inversiones. Esto, "sumado a que el índice del miedo de CNN se ubica en extremo temor", sostiene.
En Credicorp Capital calculan que el IPSA "cotiza a una relación P/U adelantada a 12 meses de ~11,7x, ubicándose por debajo de su promedio de 12 años de 12,8x. Este último considera los seis años previos y posteriores al estallido social". Su precio objetivo para el índice a diciembre de 2027 es de 13.200 puntos, lo que implica una relación P/U adelantada de 13,5 veces y un alza en torno a 26% desde el cierre del 5 de noviembre.
Para Credicorp, volver a los múltiplos previos al estallido social no está en el horizonte. "Reiteramos nuestra opinión en cuanto a que parece muy desafiante que el mercado vuelva a transar a una relación P/U de 15x (promedio de los seis años previos al estallido social), toda vez que la vulnerabilidad de la situación fiscal y de la economía a shocks externos se ha hecho muy evidente durante este año", advierten. "Sin embargo, creemos que justificar un múltiplo por debajo del promedio de 12 años (de 12,8x) es también difícil dados los vientos de cola estructurales que se están incubando en el ámbito local".