El año en que la Inteligencia Artificial alcanzó la madurez

Durante gran parte de los últimos tres años, la Inteligencia Artificial ha sido la gran protagonista en los mercados bursátiles globales. Mucho más que acaparar titulares, las acciones vinculadas a la IA especialmente las megacorporaciones de hiperescala han sido responsables de una gran parte del rendimiento agregado del mercado en este período.

A pesar de este rendimiento extraordinario y como lo demuestra una breve caída a comienzos de 2025, muchos inversores intentan descifrar una especie de paradoja en torno a la IA: ¿Cómo puede ser un tema de largo plazo que se desarrollará a lo largo de varias décadas, y al mismo tiempo avanzar a un ritmo tan acelerado que los objetivos parecen cambiar cada pocos meses?

En este caso, ambas afirmaciones son ciertas. El desarrollo del tema de la IA llevará años, pero la adopción rápida de esta tecnología revolucionaria ha sorprendido incluso a algunos de sus mayores entusiastas.

"Si lo construyes."

Reconciliar esta visión de largo plazo con su despliegue en tiempo real se hace evidente en la histórica cantidad de gasto de capital (CapEx) asignada para materializar un futuro impulsado por la IA. El debate sobre la inversión de capital también estuvo detrás de la volatilidad a principios de 2025, cuando el mercado cuestionó la magnitud de la inversión, especialmente tras los supuestos resultados impresionantes obtenidos de forma económica por DeepSeek, en China.

Aunque el episodio de DeepSeek resultó ser finalmente un espejismo el modelo chino dependía en gran medida de plataformas occidentales, ocurrió en un momento en el que algunos inversores esperaban que el CapEx comenzara a disminuir, a medida que la IA pasara de la fase de entrenamiento a la fase de inferencia o razonamiento. Eso, enfáticamente, no resultó ser así.

Una de las revelaciones de 2025 ha sido el reajuste de las expectativas sobre la potencia informática necesaria para el razonamiento de la IA. Detrás de esta nueva perspectiva se encuentra la inferencia en tiempo de prueba. En lugar de que la fase operativa de la IA dependiera de la etapa de entrenamiento intensiva en cómputo, los modelos cada vez más complejos ahora muestran la capacidad de razonar problemas, generando datos en cada iteración que pueden utilizarse posteriormente. Este proceso requerirá una cantidad masiva de CapEx adicional.

En 2024, un clúster de datos con 100.000 unidades de procesamiento gráfico (GPU) se consideraba grande para el cómputo de IA. Hoy ese número es un millón de GPUs, y algunas estimaciones proyectan el doble en el futuro cercano. Tal concentración de poder computacional requiere una cantidad equivalente de energía. La generación eléctrica necesaria para sostener los clústeres de IA no se medirá en megavatios, sino en gigavatios. La actual disparidad entre la oferta de energía existente y la demanda en rápido crecimiento ha generado una carrera entre las tecnológicas de hiperescala por asegurar suficiente capacidad de generación.

Ingresos y proyecciones

La expectativa de que el CapEx necesario para mantener los modelos de IA se estabilizaría una vez que madurara la fase de entrenamiento ha sido revisada al alza, ya que ahora está claro que la inferencia requerirá una inversión masiva. Las estimaciones conservadoras rondan los 2,5 billones de dólares en los próximos ocho años, mientras que las más optimistas triplican esa cifra.

Desde esta perspectiva, el nivel de inversión previsto por los pesos pesados de la IA es, en nuestra opinión, el pago inicial necesario para cosechar los retornos económicos esperados de un futuro impulsado por la IA. Como lo demuestran algunos enfoques innovadores de DeepSeek, sin duda se descubrirán eficiencias. Pero en lugar de escandalizarse por las cifras asignadas al CapEx de IA, los inversores deberían reconocer que hay dos lados en la ecuación: inversión y retorno. Como ocurre con cualquier tema de largo plazo especialmente uno con un potencial tan transformador, los retornos se medirán en un horizonte de más de una década. Y existe una posibilidad realista de que muchos modelos de valoración subestimen la durabilidad de los beneficios económicos de la IA en ese período.

Facilitadores - y primeros adoptantes

Otro motivo de preocupación en el mercado a principios de 2025 respecto al CapEx de IA fue la pregunta de cuándo comenzarían a materializarse los retornos de esa inversión. La respuesta llegó con la más reciente tanda de informes de ganancias del sector tecnológico. Empresas como Microsoft revelaron que no solo las inversiones en IA están generando monetización, sino que la capacidad ya desplegada ha encontrado una demanda robusta, y los directivos esperan que esta continúe en el futuro previsible.

En este sentido, el sector tecnológico ha asumido el doble rol de facilitador de la IA para el conjunto de la economía y de beneficiario temprano dentro de sus propias operaciones. Aunque los CEO de todos los sectores han priorizado el desarrollo de una estrategia de IA, las tecnológicas llevan ventaja debido a su mayor familiaridad con estas plataformas novedosas.

Muchas empresas tecnológicas ya están viendo cómo las ganancias de productividad relacionadas con la IA impactan en sus márgenes. De hecho, creemos que el mercado aún no valora plenamente el grado en que la palanca operativa inherente a la IA será positiva para los márgenes. Si se suma eso a la capacidad de las funciones de IA en las áreas comerciales para hacer crecer los ingresos, vemos un escenario en el que el crecimiento de las ganancias agregadas a largo plazo se redefine a un nivel materialmente más alto. Estos beneficios financieros ya se están manifestando en el sector tecnológico, pero inevitablemente se expandirán a otras industrias a medida que los directivos empresariales consoliden sus estrategias de IA.

Para un subconjunto selecto de hiperescalares tecnológicos, otro objetivo es alcanzar la inteligencia artificial general (AGI, por sus siglas en inglés). Aunque ese avance no será un escenario donde el ganador se lo lleva todo, pondrá en una posición dominante a quienes logren llevar la AGI al mercado. Mientras tanto, la mayoría de las plataformas de IA están desarrollando nichos propios, lo que significa que cada una probablemente establecerá una base estable de clientes alineada con las capacidades particulares de su modelo.

Más allá de la sala de juntas

El último año ha demostrado que desarrollar una estrategia de IA no es solo una prioridad corporativa. La "IA soberana" se ha convertido en una prioridad estratégica, ya que los países reconocen los beneficios significativos y los múltiples riesgos que conlleva el surgimiento de esta tecnología. Los gobiernos consideran con razón que la IA afectará sus intereses económicos, sociales y de seguridad.

Muchos países querrán lograr autonomía en IA, mientras que otros buscarán formar alianzas para asegurar el acceso a la tecnología y reforzar sus iniciativas nacionales. Por ejemplo, tras haber intentado inicialmente bloquear el acceso a los chips más avanzados, Estados Unidos ahora parece promover una estrategia para que otros países utilicen su infraestructura de IA y así consolidar su posición de liderazgo.

La máxima de Schumpeter para el siglo XXI

Los inversores pueden celebrar el potencial de la IA para mejorar el crecimiento económico global. Pero como ha sucedido en otras etapas de la revolución digital en curso, algunas empresas, mediante una estrategia inteligente, se posicionarán en el lado ganador de la IA, mientras que otras no comprenderán la magnitud de este cambio y verán sus modelos de negocio amenazados. Esta bifurcación ya se está dando en el sector tecnológico, donde los hiperescalares compiten por los modelos más potentes. En los próximos años, se extenderá a todos los rincones de la economía global y la sociedad en general.

Las muy esperadas ganancias en productividad probablemente representen un saldo neto positivo para la economía. Pero habrá un costo en forma de la "destrucción creativa" que Joseph Schumpeter previó hace casi un siglo. Dada la magnitud del cambio en curso y la escala de los intereses económicos en juego, los inversores deben estar tanto entusiasmados con las promesas de la IA como conscientes de su capacidad para trastocar numerosos modelos de negocio, industrias y paradigmas económicos.

- El autor, Denny Fish, es gestor de cartera en Janus Henderson.